Валютные рынки и валютные курсы

Главные элементы валютной системы — валютный рынок и  валютный курс. Изучение валютного рынка основывается на теории спроса и предложения. Однако применительно к валют­ному рынку эти теории используются с существенными поправ­ками, поскольку валюта является особым товаром — в междуна­родной экономике она принимает те же формы, что и денежные единицы внутри страны. Валютный рынок — сегмент финансово­го рынка, на котором осуществляются международная торговля и обмен иностранных валют. Национальные валютные рынки, обслуживающие движение валютных потоков внутри страны, интегрированы в мировой валютный рынок, на котором осуще­ствляются валютные операции и расчеты, связанные с междуна­родным движением товаров, услуг и капиталов. Мировой валют­ный рынок связывает воедино национальные валютные рынки с помощью современных средств коммуникации, таких как теле­фон, телеграф, телекс, компьютерные сети. Наиболее крупные центры международного валютного рынка расположены в Лон­доне, Токио, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Брюсселе.

Участниками валютного рынка выступают центральный и коммерческие банки, валютные биржи, брокерские агентства, международные корпорации. В условиях рыночной экономики движение денежных средств из страны в страну, обмен и прода­жа валют осуществляется, прежде всего, через деятельность крупных коммерческих банков, которые располагают сетью фи­лиалов в разных странах или валютными счетами в банках дру­гих стран. Коммерческие банки осуществляют валютные сделки от лица фирм, выходящих на внешние рынки в качестве экспор­теров и импортеров. (Валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждой страны составляют основу определения стоимости национальной валюты.) К услугам банков и других посреднических финансовых организаций обращаются и инди­видуальные участники валютного рынка — иностранные тури­сты, частные инвесторы, вкладывающие капиталы за рубеж, ча­стные липа,  получающие денежные переводы из других стран и т. п. Агентов внешнего валютного рынка можно разделить на «первичных» и «вторичных». «Первичные» — экспортеры и импортеры, формирующие базисный спрос и предложение валю­ты — они главные экономические агенты внешнего валютного рынка. «Вторичные» — участники валютного рынка, которые торгуют непосредственно валютой — коммерческие банки, ва­лютные брокеры и дилеры. Определение «вторичные» весьма ус­ловно, так как сейчас приближенно 90 % всех валютных сделок на валютном рынке не связано с торговыми операциями.

На валютном рынке осуществляются валютные сделки, т. е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по опреде­ленному курсу. Валютный курс (номинальный валютный курс) — валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте называется валютной котировкой. Валютная котировка может быть прямой и обратной. Если стоимость еди­ницы иностранной валюты определяется в национальной валю­те, то речь идет о прямой котировке (например, 24 российских рубля за один доллар). Обратная котировка предполагает, что за единицу принимается национальная денежная единица. Если цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, говорят об удорожании национальной денеж­ной единицы. И наоборот, мы столкнемся с обесцениванием (удешевлением) национальной валюты, если, например, цена доллара (иностранной валюты) в рублях (национальных денеж­ных единицах) будет расти.

Курс той или иной валюты определяется в результате взаи­модействия спроса и предложения валюты на валютном рынке. При этом размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами ту­ристов, разного рода платежами, которые обязана производить страна. Размеры предложения иностранной валюты определяют­ся объемами экспорта страны, займами, которые страна получа­ет и т. п. Рассмотрим простейшую модель валютного рынка — будем основываться на допущении, что иностранная валюта ис­пользуется только в сделках по экспорту и импорту товаров и ус­луг. В этом случае экспорт будет формировать предложение ино­странной валюты, тогда как импорт будет определять спрос на нее. Графически это представлено на рисунке. Итак, импорт формирует спрос на иностранную валюту (долл.) в данной стра­не (России) и одновременно предложение национальной валюты (руб.) за рубежом. Аналогичным образом и национальный экспорт, создающий предложение иностранной валюты (долл.) внутри страны (России), одновременно создает спрос на нацио­нальную валюту (руб.) за рубежом.

Кривая предложения долларов имеет положительный наклон, т. е. чем выше курс доллара (ниже курс рубля), тем больше спрос на российские товары на мировом рынке, так как они становятся относительно дешевле для иностранных потребителей.

Иными словами, снижение курса национальной валюты и рост курса иностранной будет стимулировать российский экспорт и увеличит объем предложения иностранной валюты. График спроса на доллары имеет падающий характер (отрицательный на­клон) — чем выше курс доллара в рублях (соответственно ниже курс рубля в долларах), т. е. чем больше рублей стоит один дол­лар, тем меньше величина спроса на доллары со стороны нацио­нальных потребителей иностранной продукции (импортеров), поскольку иностранные товары становятся дороже для россиян.

Равновесие будет достигаться в точке Е при соответствую­щем обменном курсе Р_Е рублей за доллар. При любом более высоком курсе будет наблюдаться избыток иностранной валюты на валютном рынке. Одновременно это означает положитель­ное сальдо текущего платежного баланса. При этом курс долла­ра будет иметь тенденцию к снижению, а курс рубля расти. И наоборот, при низком курсе иностранной валюты будет на­блюдаться ее дефицит. Это повлечет за собой повышение ва­лютного курса доллара и соответственно снижение курса рубля. Так развиваться ситуация будет при свободном колебании валют­ного курса, т. е. когда государство не вмешивается в функциони­рование валютного рынка.

Какие же факторы влияют на валютный курс? На спрос и предложение иностранной валюты, а следовательно, и на валют­ный курс прямо или косвенно влияет вся совокупность эконо­мических отношений страны, как внутренних, так и внешних. Большинство экономистов полагают, что в долгосрочном плане валютный курс определяется паритетом покупательной способно­сти (ППС). Паритет покупательной способности означает, что между двумя валютами установилось такое соотношение, что одна и та же денежная сумма, выраженная в разных валютах, по­зволит приобрести одинаковое количество товаров в обеих стра­нах. В долгосрочном периоде рыночный валютный курс будет тяготеть именно к ППС (при условии, что в рассматриваемых странах отсутствует инфляция). В краткосрочном плане на ва­лютный курс будут оказывать воздействие следующие факторы:

1. Изменения во вкусах потребителей по отношению к им­портной продукции. Если, например, российские потребители начнут предпочитать импортные товары, то спрос на иностран­ную продукцию будет возрастать, график спроса на иностран­ную валюту сместится вправо, что приведет к росту курса долла­ра и снижению курса рубля.

2. Относительные изменения национальных доходов в раз­личных странах. Если национальный доход одной страны опере­жает рост национального дохода в другой стране, то националь­ная валюта первой страны, с быстро растущим национальным доходом, будет обесцениваться. Объясняется это тем, что по мере роста национального дохода растет и потребительский спрос, причем не только на отечественные товары, но и на продукцию импортного производства» Расширение импорта имеет следстви­ем рост спроса на иностранную валюту, а значит, и рост курса иностранной валюты и обесценивание национальной.

3. Реальная покупательная способность денег и уровень ин­фляции в стране. Например, если уровень внутренних цен в пер­вой стране растет (имеет место инфляция), а во второй стране уровень цен постоянен (инфляционные явления отсутствуют), то потребители в первой стране будут предпочитать относительно более дешевые импортные товары, увеличивая спрос на валюту второй страны. Как следствие — рост курса иностранной валюты и обесценивание национальной.

4. Соотношение реальных процентных ставок на денежных рынках в разных странах. Если в первой стране процентные ставки выше по сравнению с процентными ставками во второй стране, то спрос на валюту первой страны будет возрастать, что приведет в итоге к ее укреплению.

5. Спекуляции на валютных рынках, связанные с ожидания­ми агентов валютного рынка. Допустим, спекулянты ожидают, что в США быстрый экономический рост будет сопровождаться значительной инфляцией. Эти прогнозы позволяют предпола­гать, что курс доллара по отношению к валютам других стран бу­дет понижаться. Основываясь на таких прогнозах, агенты валют­ного рынка в данный момент времени начинают продавать дол­лары и приобретать валюты других стране В итоге предложение долларов возрастет, что повлечет за собой падение его курса.

6. Другие факторы, такие как состояние платежного баланса, доверие к национальной валюте на мировом рынке и т. п.

Рассмотренная выше модель валютного рынка характеризует одну из систем валютных курсов, а именно систему гибких ва­лютных курсов. Под системой валютных курсов понимают ряд правил, посредством которых описывается роль центрального банка на валютном рынке.

В теоретическом плане выделяют две диаметрально противо­положные системы валютных курсов — систему свободно пла­вающих, или гибких, валютных курсов, и систему фиксирован­ных валютных курсов. При системе гибких валютных курсов цен­тральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка, и равновесный валютный курс устанавливается в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке, как показано на рис. 18.7. При системе фиксированных валютных курсов валютный курс жестко фиксируется центральным банком, который берет на себя обязательство поддерживать неизменный уровень валютного курса. Таким образом, при фиксированном валютном курсе в законодательном порядке устанавливаются твердые пропорции обмена одной валюты на другую, т. е. пари­тет валют. Соотношения между валютами закрепляется в меж­правительственных соглашениях. Вместе с тем использование системы фиксированных валютных курсов порождает целый комплекс проблем. Дело в том, что ситуация в любой стране, в том числе и экономическая, меняется ежедневно, что находит свое отражение в ситуации со спросом и предложением на ва­лютных рынках. В нормальных условиях изменения спроса и предложения иностранной валюты приводят к колебанию ва­лютного курса. При фиксированном валютном курсе в случае любых изменений валютный рынок оказывается в состоянии не­равновесия, сталкиваясь либо с дефицитом, либо с излишками иностранной валюты. Для ликвидации (минимизации) отклоне­ния реального курса от законодательно установленного прави­тельство применяет ряд мер:

1. Используются резервы иностранной валюты и резервы зо­лота. В случае отклонения зафиксированного уровня валютного курса от равновесного значения центральный банк осуществляет валютную интервенцию, т. е. покупает или продает иностранную валюту на валютном рынке с целью поддержать объявленный уровень валютного курса. Для поддержания фиксированного ва­лютного курса центральный банк должен располагать достаточ­ными резервами иностранной валюты. Если центральный банк не имеет достаточных резервов для поддержания фиксированно­го валютного курса, он вынужден будет объявить о девальвации или ревальвации национальной валюты. Девальвация — при сис­теме фиксированного валютного курса постановление централь­ного банка о понижении курса национальной валюты. Ревальва­ция — при системе фиксированного валютного курса постанов­ление центрального банка о повышении курса национальной валюты. Если валютных резервов недостаточно и государство не хочет использовать девальвацию и ревальвацию, то используют­ся следующие меры.

2. Прямое регулирование внешней торговли, экспорта и им­порта, т. е. протекционистская торговая политика; крайним слу­чаем такого регулирования будет введение государственной мо­нополии внешней торговли. Так, в случае дефицита иностранной валюты государство, проводя политику протекционизма, начина­ет ограничивать импорт, а следовательно, сокращает величину спроса на иностранную валюту. Эти меры, хотя и могут стабили­зировать ситуацию с валютным курсом, имеют один существен­ный недостаток — они нарушают принципы свободной торговли.

3. Валютный контроль, т. е. обязательная продажа всей или части валютной выручки фирмами-экспортерами по фиксиро­ванному курсу. Эти меры дополняются распределением валюты среди импортирующих фирм. Введение валютного контроля имеет ряд отрицательных сторон. Во-первых, валютный кон­троль ограничивает свободную торговлю. Во-вторых, валютный контроль ограничивает возможности потребительского выбора и может породить черный рынок иностранной валюты.

4. Внутреннее макроэкономическое регулирование через реа­лизацию фискальной, денежно-кредитной политики может при­вести к изменению ситуации со спросом и предложением на валютном рынке. В случае дефицита иностранной валюты обычно проводится сдерживающая фискальная политика и ограничи­тельная денежно-кредитная политика, реализация которых при­водит к снижению уровня цен в экономике, росту процентных ставок на денежном рынке, расширению экспорта. Растущий экспорт обеспечит дополнительный приток иностранной валюты в страну, а рост процентных ставок — приток иностранных ка­питалов, что будет устранять дефицит.

Система фиксированных валютных курсов имеет одно очень важное положительное свойство — она снижает риск и неопреде­ленность в международной торговле и финансировании. Это сти­мулирует развитие внешнеэкономических связей. С другой стороны, эта система валютных курсов требует наличия значительных золотовалютных резервов, отсутствия значительных дефицитов платежного баланса и невысокого уровня инфляции в стране.

Система плавающих валютных курсов также имеет свои «плюсы» и «минусы». Основное достоинство этой системы со­стоит в том, что при свободных колебаниях валютного курса из­менения в объемах спроса и предложения валют происходит ав­томатически, что обеспечивает фактический автоматизм регули­рования платежного баланса (ликвидацию дефицита и излишков платежного баланса) страны в зависимости от изменения ситуа­ции в национальной экономике. Среди недостатков этой систе­мы можно выделить следующие:

• неопределенность, связанная со сложностью предсказания величины валютного курса при заключении контрактов на продолжительный временной промежуток, что сдерживает развитие международных экономических отношений;

• значительные колебания валютного курса отрицательно влияют на национальную экономику — могут вызвать мак­роэкономическую нестабильность. Например, пусть эконо­мика данной страны функционирует в условиях полной за­нятости (на классическом участке графика совокупного предложения). Падение курса национальной валюты при­ведет к росту экспорта и сокращению импорта, а значит, увеличит чистый экспорт, породив тем самым инфляцию спроса. Значительные колебания валютных курсов могут затруднить реализацию фискальной и денежно-кредитной политики, проводимых с целью макроэкономической ста­билизации;

• колебания валютного курса могут ухудшить условия тор­говли дайной страны. Под условиями торговли понимают соотношение экспортных и импортных цен. Ухудшение условий торговли будет иметь место в том случае, если курс национальной валюты будет понижаться. Теперь стране придется экспортировать большее количество товаров, что бы обеспечить приток иностранной валюты, необходимой для обеспечения притока импортных товаров на национальный рынок.

Итак, и система гибких валютных курсов, и система фикси­рованных валютных курсов имеют свои достоинства и недостат­ки, что объясняет тот фак, что на практике ни та, ни другая сис­тема в чистом виде не применяется, а правительства выбирают некоторую их комбинацию, в той или иной степени прибегая к мерам валютного регулирования. Для валютного регулирования характерно маневрирование в рамках или либерализма, или про­текционизма, который чаще всего связан с валютными ограни­чениями и валютным контролем.

К сведению. Сочетание политики валютных ограничений и либерализма определяет степень конвертируемости националь­ной валюты. Под конвертируемостью валюты понимают спо­собность одной национальной валюты обмениваться на другие национальные валюты без всяких ограничений. Часто конверти­руемость называют обратимостью. Конвертируемость валюты — важное ее свойство, так как:

1) свидетельствует о включении национальной экономики в мировую;

2) означает, что торговлю на внешних рынках можно осуществлять на свою национальную валюту, и без крайней необходимости не нужно накапливать и расходовать иностранную валюту;

3) дает возможность полнее использовать преимущества международного разделения труда;

4) создает благоприятные экономические условия для международной миграции капиталов, особенно в собственную экономику, поскольку конвертируемость означает определенное доверие к стране.

Конвертируемость имеет три степени развития. Неконверти­руемые валюты — валюты тех стран, которые широко практику­ют запреты и ограничения по всем видам международных опе­раций: ввозу, вывозу, покупке, продаже, обмену национальной валюты на иностранную или наоборот. Такими валютами обла­дают большинство развивающихся стран и многие страны быв­шего СССР (российский рубль не относится к этой категории валют — заявлением ЦБ России от 1.07.2006 г. рубль объявлен конвертируемой валютой). Частично конвертируемые — валюты тех стран, которые осуществляют частичное регулирование числа операций с валютой, их масштабы, формы, виды. Такой ва­лютой обладают более чем 90 стран мира. Полностью конвертируемой валютой является валюта той страны, которая никак за­конодательно не ограничивает количество, объем и масштабы заключения валютных сделок ни в сфере торговли, ни в сфере движения капиталов как своими физическими и юридическими лицами, так и иностранными. Такой валютой является, напри­мер, доллар США, доллар Канады, иена Японии, евро — валюта Европейского Союза, английский фунт стерлингов, швейцар­ский франк.